Sistem Perdagangan Frekuensi Tinggi

Michael Lewis Mencerminkan Buku-Nya Flash Boys. Tahun Setelah Ini Mengguncang Wall Street ke markasnya Goldman Sachss Manhattan. Diduga lantai perdagangan berhenti untuk menyaksikan debat CNBC tentang perdagangan frekuensi tinggi. Foto oleh Justin Bishop. Ketika saya duduk untuk menulis Flash Boys, pada tahun 2013, saya tidak bermaksud untuk melihat betapa marahnya saya bisa membuat orang terkaya di Wall Street. Saya jauh lebih tertarik pada karakter dan situasi di mana mereka menemukan diri mereka sendiri. Dipimpin oleh seorang pedagang 35 tahun yang tidak dikenal di Royal Bank of Canada bernama Brad Katsuyama, mereka semua dianggap profesional di pasar saham A. S. Situasinya adalah mereka tidak lagi mengerti pasar itu. Dan ketidaktahuan mereka bisa dimaafkan. Akan sulit untuk menemukan seseorang, sekitar tahun 2009, yang dapat memberi Anda gambaran jujur ​​tentang kerja keras pasar saham Amerika Serikat yang kemudian sepenuhnya otomatis, terpecah-pecah, dan rumit tak dapat dipercaya oleh regulator yang bermaksud baik dan kurang bermaksud baik. orang dalam. Bahwa pasar saham Amerika telah menjadi misteri mengejutkan saya. Bagaimana itu terjadi Dan siapa yang menguntungkan Pada saat saya bertemu karakter saya, mereka sudah menghabiskan beberapa tahun untuk menjawab pertanyaan-pertanyaan itu. Pada akhirnya mereka tahu bahwa kompleksitasnya, meski mungkin timbul cukup polos, melayani kepentingan perantara keuangan daripada investor dan perusahaan yang pasarnya dimaksudkan untuk dilayani. Ini telah memungkinkan sejumlah besar perdagangan predator dan telah melembagakan ketidakadilan sistemik dan sama sekali tidak perlu di pasar dan, dalam tawar-menawar, membuatnya kurang stabil dan lebih rentan terhadap kerusakan flash dan padam dan kejadian tidak bahagia lainnya. Setelah memahami masalahnya, Katsuyama dan rekan-rekannya telah bertekad untuk tidak memanfaatkannya tapi untuk memperbaikinya. Itu juga, menurut saya menarik: beberapa orang di Wall Street ingin memperbaiki sesuatu, bahkan jika itu berarti lebih sedikit uang untuk Wall Street, dan untuk mereka secara pribadi. Baca lebih lanjut: Berlanggananlah sekarang untuk akses. Masalah lengkap tersedia pada 11 Maret di edisi digital dan 17 Maret di kios berita nasional. Tentu saja, dengan mencoba memperbaiki pasar saham mereka juga mengancam keuntungan orang-orang yang sibuk mengeksploitasi inefisiensi yang disengaja. Di sinilah menjadi tak terelakkan bahwa Anak-anak Flash Boys akan benar-benar membuat beberapa orang penting: siapa pun di industri mapan yang berdiri dan mengatakan x201Dimana hal-hal yang dilakukan di sini benar-benar gila di sini mengapa ini gila dan inilah cara yang lebih baik Untuk melakukan hal tersebut, mereka pasti akan menimbulkan kemarahan orang dalam yang mapan, yang sekarang dituduh menciptakan kegilaan. Hal yang paling dekat dalam tanggapan saya terhadap tanggapan Wall Street kepada Brad Katsuyama adalah tanggapan dari Major League Baseball kepada Billy Beane setelah Moneyball diterbitkan, pada tahun 2003, dan menjadi jelas bahwa Beane telah membuat industrinya terlihat bodoh. Tapi cerita Moneyball hanya membahayakan pekerjaan dan prestise pendirian bisbol. Cerita Flash Boys membuat jutaan keuntungan Wall Street macet dan cara finansial. Dua minggu sebelum publikasi buku tersebut, Eric Schneiderman, jaksa agung New York, mengumumkan sebuah penyelidikan mengenai hubungan antara pedagang frekuensi tinggi, yang melakukan perdagangan dengan algoritma komputer pada kecepatan yang hampir ringan, dan 60 atau lebih bursa saham publik dan swasta di Amerika Serikat. Pada hari-hari setelah Flash Boys keluar, Departemen Kehakiman mengumumkan penyelidikannya sendiri, dan dilaporkan bahwa F. B.I. Ada yang lain S. E.C. Bertanggung jawab di tempat pertama untuk peraturan pasar, yang dikenal sebagai Reg NMS, yang menyebabkan kekacauan, tetap cukup sepi, meskipun direktur penegakannya membiarkan diketahui bahwa komisi tersebut menyelidiki dengan tepat apa yang tidak pantas menguntungkan pedagang frekuensi tinggi. Uang ketika mereka membayar pialang ritel seperti Schwab dan TD Ameritrade untuk hak untuk mengeksekusi pesanan pasar saham dari investor kecil. (Pertanyaan bagus) Ledakan awal segera diikuti oleh serangkaian denda dan tuntutan hukum dan keluhan yang terus berlanjut, yang, saya kira, baru saja dimulai. Otoritas Regulasi Industri Keuangan mengumumkan bahwa mereka telah membuka 170 kasus ke dalam algoritma x201Cabusive, x201D dan juga mengajukan pengaduan terhadap perusahaan pialang bernama Wedbush Securities karena mengizinkan pelanggan dengan frekuensi tinggi mulai Januari 2008 sampai Agustus 2013 x201Cto membanjiri bursa AS dengan ribuan Perdagangan cucian yang berpotensi manipulatif dan perdagangan potensial yang manipulatif lainnya, termasuk tipuan dan spoofing manipulatif. x201D (Dalam perdagangan x201Cwash, x201D seorang pedagang bertindak sebagai pembeli dan penjual saham, untuk menciptakan ilusi volume x201CLayeringx201D dan x201Cspoofingx201D berada di luar pasar Pesanan yang dirancang untuk mengelabui sisa pasar agar berpikir ada pembeli atau penjual saham yang menunggu di sayap, dalam upaya untuk menyenggol harga saham satu atau lain cara.) Pada tahun 2009, Wedbush diperdagangkan rata-rata 13 persen dari semua Saham di NASDAQ S. E.C. Akhirnya mendenda perusahaan untuk pelanggaran tersebut, dan Wedbush mengaku melakukan kesalahan. S. E.C. Juga mendenda sebuah perusahaan perdagangan frekuensi tinggi yang disebut Athena Capital Research karena menggunakan algoritma x201Ca yang canggih x201D dimana x201CAthena memanipulasi harga penutupan ribuan saham yang terdaftar NASDAQ selama periode enam bulan201D (sebuah pelanggaran yang, jika dilakukan oleh manusia di sebuah Lantai perdagangan bukan oleh komputer di pusat data, akan membuat orang-orang itu dilarang dari industri, paling tidak). Di atasnya pergi. Grup BATS yang terkenal, operator bursa saham terbesar kedua di A. S. dengan lebih dari 20 persen dari total pasar, membayar denda untuk menyelesaikan S. E.C. Biaya, dua bursa tersebut telah menciptakan jenis pesanan (yaitu petunjuk yang menyertai pesanan pasar saham) untuk pedagang frekuensi tinggi tanpa menginformasikan investor biasa. S. E.C. Menuduh bank UBS Swiss itu membuat jenis perintah rahasia ilegal untuk pedagang dengan frekuensi tinggi sehingga mereka bisa lebih mudah mengeksploitasi investor di dalam kolam renang kecil UBS yang terbuka di bawah pasar saham swasta yang dikelola oleh UBS. Schneiderman mengajukan tuntutan yang lebih mengejutkan lagi terhadap Barclays, menagih bank tersebut dengan berbohong kepada investor tentang adanya pedagang dengan frekuensi tinggi di kolam gelapnya, untuk memudahkan para pedagang frekuensi tinggi untuk memiliki kesenangan melakukan perdagangan melawan para investor. Di suatu tempat di tengah semua itu, seorang pengacara, yang bernama Michael Lewisx2014 yang telah merancang strategi hukum sukses untuk mengejar Big Tobacco, membantu mengajukan tuntutan tindakan kelas atas nama investor terhadap 13 bursa saham publik AS, menuduh mereka, antara lain Hal, menipu investor biasa dengan menjual akses khusus ke pedagang frekuensi tinggi. Salah satu bank besar, Bank of America, menutup operasi perdagangan frekuensi tinggi, dan dua lainnya, Citigroup dan Wells Fargo, menutup kolam gelap mereka. Dana sovereign-wealth Norwegiax2019, yang terbesar di dunia, mengumumkan bahwa mereka akan melakukan apa yang diperlukan untuk menghindari pedagang dengan frekuensi tinggi. Salah satu perusahaan pialang AS yang giat, Interactive Brokers, mengumumkan bahwa, tidak seperti pesaingnya, ia tidak menjual pesanan pasar saham eceran ke pedagang frekuensi tinggi, dan bahkan memasang tombol yang memungkinkan investor untuk mengarahkan pesanan mereka langsung ke IEX, sebuah alternatif baru. Bursa saham dibuka pada bulan Oktober 2013 oleh Brad Katsuyama dan timnya, yang menggunakan teknologi untuk memblokir pedagang frekuensi tinggi predator agar mendapatkan keuntungan milidetik yang mereka butuhkan. Seorang manajer dana menghitung bahwa perdagangan di bursa saham A. S. selain IEX berjumlah 240 juta pajak setahun untuk proporsinya. XA9 Simon BelcherAlamy. Pada tanggal 15 Oktober 2014, dalam perkembangan terkait, terjadi kecelakaan kilat di pasar untuk obligasi Treasury A. S. Tiba-tiba saja struktur pasar saham A. S., yang telah di aplikasikan oleh pasar lain, nampaknya berimplikasi lebih dari sekedar pasar untuk saham A. S. Dalam 11 bulan terakhir, pasar saham A. S. semrawut sebagai lokasi konstruksi Kamboja. Kadang-kadang suara itu terdengar seperti persiapan untuk pembongkaran bangunan berbahaya. Di lain waktu, ini terdengar seperti tawaran putus asa oleh seorang permukiman kumuh untuk menyingkirkan tempat itu untuk mengalihkan perhatian inspektur. Bagaimanapun, para permaisuri tampaknya menyadari bahwa melakukan apa-apa tidak lagi menjadi pilihan: terlalu banyak orang terlalu marah. Brad Katsuyama menjelaskan kepada dunia apa yang dia dan timnya pelajari tentang cara kerja dalam pasar saham. Negara investor terkejut dengan polis investor institusional pada akhir April 2014, yang dilakukan oleh perusahaan pialang ConvergEx, menemukan bahwa 70 persen dari mereka berpikir bahwa pasar saham AS tidak adil dan 51 persen menganggap perdagangan dengan frekuensi tinggi x201Charmfulx201D atau x201 Sangat berbahaya. x201D Dan investor yang mengeluh adalah orang-orang besar, reksa dana dan dana pensiun dan dana lindung nilai yang mungkin Anda pikir bisa mempertahankan diri di pasar. Kita hanya bisa membayangkan bagaimana perasaan si kecil. Pihak berwenang jelas-jelas melihat perlunya untuk terjun ke dalam tindakan, atau tampaknya. RIGGING OF THE STOCK MARKET TIDAK DAPAT DILARANGKAN SEBAGAI SEBUAH SITUS ANTARA KAMAR-TANDA PEMBELIAN KAYA DAN CLEVER TECHIES. Sepotong kecil sektor keuangan yang menghasilkan uang dari situasi yang dikisahkan Flash Boys merasa perlu untuk membentuk persepsi publik tentang hal itu. Butuh beberapa saat untuk memikirkan bagaimana melakukannya dengan baik. Pada hari penerbitan buku, misalnya, seorang analis di sebuah bank besar mengedarkan sebuah memo yang bodoh kepada klien yang mengklaim bahwa saya memiliki saham yang tidak diungkapkan di IEX. x201D (Saya tidak pernah memiliki saham di IEX.) Kemudian muncul sebuah episode yang tidak menguntungkan di CNBC, Di mana Brad Katsuyama diserang secara verbal oleh presiden bursa BATS, yang menginginkan para penonton percaya bahwa Katsuyama telah menggali kotoran di bursa saham lainnya hanya untuk mempromosikannya sendiri, dan bahwa dia seharusnya merasa malu. Dia berteriak dan mengomel dan melambaikan tangan dan secara umum membuat tampilan publik yang tidak biasa dari kehidupan batinnya yang setengah dari Wall Street terhenti, terpaku. Saya diberi tahu oleh produser CNBC bahwa itu adalah segmen yang paling banyak ditonton dalam sejarah channelx2019, dan sementara saya tidak tahu apakah itu benar, atau bagaimana orang tahu, mungkin juga begitu. Seorang bos di lantai perdagangan Goldman Sachs mengatakan kepada saya bahwa tempat tersebut telah berhenti untuk menontonnya. Seorang pria tua di sebelahnya menunjuk ke layar TV dan bertanya kepada orang yang marah itu, benarkah kita memiliki bagian dari pertukarannya201D (Goldman Sachs memang memiliki sebagian dari pertukaran BATS.) X201Dan si kecil, kita tidak punya sendiri Bagian dari pertukarannya201D (Goldman Sachs tidak memiliki sepotong IEX.) Orang tua itu memikirkannya sebentar, lalu berkata, x201CWex2019re fucked. x201D Berpikir, Cepat dan Lambat Perasaan itu akhirnya dibagikan oleh presiden BATS. Saat yang menentukan tiba ketika Katsuyama mengajukan pertanyaan sederhana: Apakah BATS menjual gambar pasar saham yang lebih cepat ke pedagang frekuensi tinggi sambil menggunakan gambar yang lebih lambat untuk harga perdagangan investor. Artinya, apakah memungkinkan pedagang dengan frekuensi tinggi, siapa Tahu harga pasar saat ini, untuk diperdagangkan secara tidak adil terhadap investor dengan harga lama Presiden BATS mengatakan bahwa hal itu tidak mengejutkan, yang mengejutkan saya. Di sisi lain, dia tidak terlihat senang telah ditanyai. Dua hari kemudian jelas mengapa: itu benar. Jaksa Agung New York telah menghubungi bursa BATS untuk memberi tahu mereka bahwa itu adalah masalah ketika presidennya pergi ke TV dan salah mengetahui aspek bisnisnya yang sangat penting ini. BATS mengeluarkan koreksi dan, empat bulan kemudian, berpisah dengan presidennya. Sejak saat itu, tidak ada orang yang membuat hidupnya dari disfungsi di pasar saham A. S. menginginkan adanya bagian dari diskusi publik dengan Brad Katsuyama. Diundang pada bulan Juni 2014 untuk bersaksi di dengar pendapat Senat A. S. mengenai perdagangan frekuensi tinggi, Katsuyama terkejut karena tidak menemukan pedagang frekuensi tinggi. (CNBCx2019s Eamon Javers melaporkan bahwa subkomite Senat telah mengundang beberapa dari mereka untuk bersaksi, dan semuanya telah menolaknya.) Sebaliknya, mereka mengadakan diskusi meja bundar mereka sendiri di Washington, yang dipimpin oleh seorang anggota kongres New Jersey, Scott Garrett, yang oleh Brad Katsuyama tidak Diundang Selama 11 bulan terakhir, begitulah polanya: industri ini telah menghabiskan banyak waktu dan uang untuk menciptakan mesin asap tentang isi Flash Boys namun tidak mau langsung menerima orang-orang yang memasok isinya. Di sisi lain, hanya butuh beberapa minggu untuk sebuah konsorsium pedagang frekuensi tinggi untuk mengumpulkan tentara pelobi dan humas untuk membuat kasus mereka untuk mereka. Condottieri ini mengatur tentang mendirikan garis pertahanan untuk pelanggan mereka. Inilah yang pertama: satu-satunya orang yang menderita pedagang frekuensi tinggi adalah pengelola dana lindung nilai yang lebih kaya, ketika pesanan pasar saham mereka yang besar terdeteksi dan dijalankan di depan. Ini tidak ada hubungannya dengan orang Amerika biasa. Hal yang aneh untuk dikatakan bahwa Anda harus bertanya-tanya apa yang ada dalam pikiran seseorang yang mengatakannya. Memang benar bahwa di antara para pendukung finansial awal dari Katsuyamax2019s IEX adalah tiga dari pengelola dana hedge fund paling terkenal di dunia, David Einhorn, dan Daniel Loebx2014 yang mengerti bahwa pesanan pasar saham mereka terdeteksi dan dilakukan oleh pedagang frekuensi tinggi. Tapi manajer hedge fund yang kaya hanya memiliki satu investor yang mengajukan pesanan besar ke pasar saham yang bisa dideteksi dan dilakukan oleh pedagang dengan frekuensi tinggi. Reksadana dan dana pensiun dan wakaf universitas juga menyampaikan pesanan pasar saham yang besar, dan ini juga dapat dideteksi dan dilakukan di depan oleh pedagang dengan frekuensi tinggi. Sebagian besar tabungan kelas menengah Amerika dikelola oleh institusi semacam itu. Efek dari sistem yang ada pada tabungan ini tidak sepele. Pada awal 2015, salah satu manajer dana terbesar Americax2019 berusaha untuk mengukur keuntungan bagi investor perdagangan IEX dan bukan salah satu pasar A. S. lainnya. Ini mendeteksi pola yang sangat jelas: di IEX, saham cenderung diperdagangkan di harga jual, harga di mana saham tersebut dikutip saat pesanan mereka tiba di pasar. Jika mereka ingin membeli 20.000 saham Microsoft, dan Microsoft ditawarkan dengan harga 40 per saham, mereka membeli 40 saham. Ketika mereka mengirim pesanan yang sama ke pasar lain, harga Microsoft bergerak melawan mereka. Selip yang disebut ini hampir sepertiga dari 1 persen. Pada tahun 2014, pengelola uang raksasa ini membeli dan menjual sekitar 80 miliar saham A. S. Para guru dan pemadam kebakaran dan investor kelas menengah lainnya yang pensiunnya berhasil secara kolektif membayar pajak sekitar 240 juta setahun untuk keuntungan berinteraksi dengan pedagang frekuensi tinggi di pasar yang tidak sehat. Siapa pun yang masih meragukan keberadaan Kulit Kepala Invisible mungkin bisa memanfaatkan penelitian yang sangat baik dari perusahaan data pasar Nanex dan pendirinya, Eric Hunsader. Dalam sebuah makalah yang diterbitkan pada bulan Juli 2014, Hunsader dapat menunjukkan apa yang sebenarnya terjadi ketika seorang investor profesional biasa mengajukan sebuah perintah untuk membeli saham biasa biasa. Semua investor melihat bahwa dia membeli hanya sebagian kecil dari harga yang ditawarkan sebelum harganya naik. Hunsader mampu menunjukkan bahwa pedagang dengan frekuensi tinggi menarik tawaran beberapa saham mereka dan melompat ke depan investor untuk membeli yang lain dan dengan demikian menyebabkan harga saham naik. Kecurangan pasar saham tidak dapat dipecat sebagai perselisihan antara orang-orang hedge fund yang kaya dan teknisi yang cerdas. Ini bahkan tidak terjadi bahwa pedagang kecil di underpants di ruang bawah tanahnya kebal terhadap biayanya. Pada bulan Januari 2015 S. E.C. Mendenda UBS untuk membuat tipe pesanan di dalam kolam gelap yang memungkinkan pedagang dengan frekuensi tinggi mengeksploitasi investor biasa, tanpa perlu repot memberi tahu pedagang frekuensi tinggi yang perintahnya datang ke kolam gelap. Kolam gelap UBS kebetulan, terkenal, tempat dimana pesanan pasar saham banyak investor kecil bisa disalurkan. Pesanan pasar saham ditempatkan melalui Charles Schwab, misalnya. Ketika saya memesan untuk membeli atau menjual saham melalui Schwab, pesanan itu dijual oleh Schwab ke UBS. Di dalam kolam gelap UBS, pesanan saya dapat diperdagangkan melawan, secara legal, pada harga terbaik x201Cofficialx201D di pasar. Seorang pedagang frekuensi tinggi dengan akses ke kolam gelap UBS akan tahu kapan harga terbaik resmi berbeda dari harga pasar sebenarnya, seperti yang sering terjadi. Dengan kata lain: tindakan S. E.C. x2019s mengungkapkan bahwa kolam gelap UBS telah berjalan dengan kecepatan yang tidak biasa sehingga memungkinkan pedagang frekuensi tinggi untuk membeli atau menjual saham dari saya di sesuatu selain harga pasar saat ini. Ini jelas tidak sesuai dengan keuntungan saya. Seperti setiap investor kecil lainnya, saya lebih memilih untuk tidak menyerahkan hak pedagang kepada pedagang lain dengan harga lebih buruk daripada harga pasar saat ini. Tapi kemalangan saya menjelaskan mengapa UBS bersedia membayar Charles Schwab untuk mengizinkan UBS berdagang dengan pesanan saya. The Best of Times, Terburuk Waktu Seiring waktu berlalu, pertahanan yang dibangun oleh lobi dengan frekuensi tinggi meningkat. Berikutnya adalah: penulis Flash Boys gagal memahami bahwa investor tidak pernah memilikinya dengan lebih baik, berkat komputer dan pedagang frekuensi tinggi yang tahu cara menggunakannya. Baris ini telah diangkat dan diulang oleh eksekutif bursa saham, juru bicara perdagangan frekuensi tinggi, dan bahkan wartawan. Itx2019s bahkan tidak benar setengah, tapi mungkin setengah dari itu adalah setengah benar. Biaya saham perdagangan telah jatuh banyak dalam 20 tahun terakhir. Penghematan ini sepenuhnya direalisasikan pada tahun 2005 dan tidak dimungkinkan oleh pembuatan pasar dengan frekuensi tinggi daripada di Internet, persaingan berikutnya antara broker online, dekritisasi harga saham, dan pemindahan perantara manusia yang mahal dari pasar saham. Cerita yang dikemukakan oleh Flash Boys benar-benar tidak terbuka sampai tahun 2007. Dan sejak akhir 2007, sebagai studi yang diterbitkan pada awal tahun 2014 oleh broker riset investasi ITG telah ditunjukkan dengan rapi, biaya untuk investor perdagangan di pasar saham AS, jika ada, Mungkin banyak. BEBERAPA ORANG-ORANG DI JALAN WALL INGIN MENYENANGKAN SESUATU, BAHKAN JIKA ITU MEMILIKI UANG KURANG UNTUK JALAN WALL, DAN UNTUK MEREKA SECARA PRIBADI. Akhirnya muncul garis pertahanan yang lebih bernuansa. Untuk alasan yang jelas, hal itu diungkapkan lebih sering secara pribadi daripada publik. Ini berjalan seperti ini: O. K. Kami mengakui beberapa hal buruk ini terus berlanjut, namun tidak setiap pedagang frekuensi tinggi melakukannya. Dan penulis gagal membedakan antara x201Cgoodx201D H. F.T. Dan x201Cbadx201D H. F.T. Dia lebih jauh salah mengidentifikasi H. F.T. Sebagai penjahat, ketika penjahat sejati adalah bank dan bursa yang memungkinkan, tidak lama lagi, mendorongx2014H. F.T. Untuk memangsa investor. Ada beberapa kebenaran sebenarnya dalam hal ini, meskipun dakwaan tampaknya lebih sedikit diarahkan pada buku yang saya tulis daripada tanggapan publik terhadapnya. Respons publik mengejutkan saya: perhatian hampir terfokus sepenuhnya pada perdagangan frekuensi tinggi, padahal saya pikir saya telah membuat masalah yang jelas, bukan hanya perdagangan dengan frekuensi tinggi. Masalahnya adalah keseluruhan sistem. Beberapa pedagang dengan frekuensi tinggi bersalah karena tidak terlalu peduli dengan konsekuensi sosial dari perdagangan mereka, tapi mungkin terlalu banyak mengharapkan pedagang Wall Street khawatir akan konsekuensi sosial dari tindakan mereka. Dari tempat duduknya di atas panggung di samping Warren Buffett pada konferensi Berkshire Hathaway 20142020, wakil ketua Charlie Munger mengatakan bahwa perdagangan dengan frekuensi tinggi serupa dengan frekuensi yang sama dengan membiarkan banyak tikus masuk ke dalam granaryx201D dan bahwa hal itu tidak terjadi pada peradaban lainnya. Sama sekali. Saya dengan jujur ​​merasa sangat yakin tentang perdagangan frekuensi tinggi. Bank-bank besar dan bursa memiliki tanggung jawab yang jelas untuk melindungi investor agar menangani pesanan pasar saham investor dengan cara terbaik, dan menciptakan pasar yang adil. Sebagai gantinya, mereka telah dibayar untuk mengkompromikan minat investor sambil membela kepentingan itu. Saya terkejut lebih banyak orang yang tidak marah kepada mereka. Jika saya tidak berbuat lebih banyak untuk membedakan x201Cgoodx201D H. F.T. Dari x201Cbadx201D H. F.T. Itu karena saya melihat, sejak awal, bahwa tidak ada cara praktis untuk saya atau orang lain tanpa hak subpoena untuk melakukannya. Agar seseorang dapat mengevaluasi strategi masing-masing pedagang frekuensi tinggi, perusahaan perlu mengungkapkan isi algoritme mereka. Mereka tidak melakukan ini. Mereka tidak bisa terpikat atau dibujuk untuk melakukan ini. Memang, mereka menuntut, dan berusaha ke penjara, mantan karyawan mereka sendiri yang berani mengambil kode komputer dengan mereka saat mereka keluar dari pintu. Musim Rookie Beberapa bulan setelah publikasi Moneyball, saya terbiasa membaca kutipan dari orang dalam bisbol yang mengatakan bahwa pengarang buku ini mungkin tidak tahu apa yang dia bicarakan, karena dia bukan pakar bola basket. Dalam 11 bulan sejak Publikasi Flash Boys, Ix2019ve membaca banyak kutipan dari orang-orang yang terkait dengan HFT Lobi yang mengatakan bahwa pengarangnya bukan ahli struktur kelas X201C.201D Bersalah sebagaimana dituntut Kembali pada tahun 2012, saya menemukan Katsuyama dan timnya, yang tahu lebih banyak tentang bagaimana pasar saham benar-benar bekerja daripada siapa pun yang kemudian dibayar untuk melayani sebagai publik. Ahli dalam struktur pasar. Sebagian besar dari apa yang saya tahu saya pelajari dari mereka. Tentu saja saya memeriksa pemahaman mereka tentang pasar. Saya berbicara dengan pedagang frekuensi tinggi dan orang-orang di dalam bank-bank besar, dan saya melakukan tur bursa umum. Saya berbicara dengan orang-orang yang telah menjual eceran-order flow dan orang-orang yang membelinya. Dan pada akhirnya jelas bahwa Brad Katsuyama dan kelompok saudara laki-lakinya adalah sumber terpercaya, dan mereka telah belajar banyak hal tentang kerja keras pasar saham yang tidak diketahui masyarakat luas. Kontroversi yang mengikuti publikasi buku ini tidak menyenangkan bagi mereka, tapi sangat menyenangkan bagiku untuk melihat mereka bertingkah seperti di bawah api seperti sebelum perang dimulai. Ini suatu kehormatan untuk menceritakan kisah mereka. Kontroversi ini datang dengan harga: ia telah menelan kegembiraan yang mungkin dimiliki pembaca yang tidak bersalah dalam episode kecil ini dalam sejarah keuangan. Jika cerita ini memiliki jiwa, maka dalam keputusan yang dibuat oleh karakter utamanya untuk melawan godaan uang mudah dan memberi perhatian khusus pada semangat di mana mereka menjalani kehidupan kerja mereka. Aku tidak menulis tentang mereka karena mereka kontroversial. Saya menulis tentang mereka karena mereka mengagumkan. Bahwa sebagian minoritas di Wall Street semakin kaya dengan memanfaatkan sistem keuangan yang kacau tidak lagi menjadi berita. Itulah kisah krisis keuangan terakhir, dan mungkin yang berikutnya juga. Yang jadi berita adalah sekarang ada minoritas di Wall Street yang berusaha memperbaiki sistemnya. Pasar saham baru mereka berkembang perusahaan mereka menguntungkan Goldman Sachs tetap sumber tunggal terbesar volume mereka masih tampaknya dalam perjalanan mereka untuk mengubah dunia. Yang mereka butuhkan hanyalah sedikit bantuan dari mayoritas yang diam. Anda lebih baik mengenal Terminologi Perdagangan Frekuensi Tinggi Anda Peningkatan minat investor terhadap perdagangan frekuensi tinggi (HFT) yang penting bagi profesional industri agar sesuai dengan terminologi HFT. Sejumlah istilah HFT berasal dari industri jaringan komputer, yang diharapkan mengingat HFT didasarkan pada arsitektur komputer yang sangat cepat dan perangkat lunak mutakhir. Kami secara singkat membahas di bawah 10 istilah kunci HFT yang kami yakini penting untuk mendapatkan pemahaman tentang subjek ini. Co-location Menemukan komputer milik perusahaan HFT dan pedagang proprietary di tempat yang sama di mana pertukaran server komputer disimpan. Hal ini memungkinkan perusahaan HFT untuk mengakses harga saham sepersekian detik sebelum sisa investasi publik. Co-location telah menjadi bisnis yang menguntungkan untuk pertukaran, yang membebankan HFT perusahaan jutaan dolar untuk hak istimewa akses latensi rendah. Seperti yang Michael Lewis jelaskan dalam bukunya Flash Boys, permintaan besar untuk lokasi bersama adalah alasan utama mengapa beberapa bursa saham telah memperluas pusat data mereka secara substansial. Sementara gedung New York Stock Exchange yang lama menempati 46.000 kaki persegi, pusat data NYSE Euronext di Mahwah, New Jersey hampir sembilan kali lebih besar, dengan luas 398.000 kaki persegi. Flash Trading Jenis perdagangan HFT dimana pertukaran akan menyoroti informasi tentang pesanan beli dan jual dari pelaku pasar kepada perusahaan HFT beberapa saat sepersepuluh detik sebelum informasi tersebut tersedia untuk umum. Perdagangan Flash kontroversial karena perusahaan HFT dapat menggunakan informasi ini untuk diperdagangkan menjelang pending order, yang dapat ditafsirkan sebagai front running. Senator AS Charles Schumer telah mendesak Komisi Sekuritas dan Bursa pada bulan Juli 2009 untuk melarang perdagangan kilat, dengan mengatakan bahwa hal itu menciptakan sistem dua tingkat di mana kelompok istimewa menerima perlakuan istimewa, sementara investor ritel dan institusional mendapat kerugian yang tidak adil dan kehilangan Harga yang wajar untuk transaksi mereka. Waktu yang berlalu sejak sinyal dikirim ke kuitansi. Karena latensi yang lebih rendah sama dengan kecepatan yang lebih cepat, pedagang dengan frekuensi tinggi menghabiskan banyak uang untuk mendapatkan perangkat keras komputer tercepat, perangkat lunak dan jalur data sehingga bisa melakukan perintah secepat mungkin dan mendapatkan keunggulan kompetitif dalam perdagangan. Penentu terbesar latensi adalah jarak yang harus ditempuh sinyal, atau panjang kabel fisik (biasanya serat optik) yang membawa data dari satu titik ke titik lainnya. Karena cahaya dalam ruang hampa udara mencapai 186.000 mil per detik atau 186 mil per detik, sebuah perusahaan HFT dengan servernya berada tepat di bursa akan memiliki latensi yang jauh lebih rendah dan karenanya merupakan tepi perdagangan daripada perusahaan pesaing yang terletak mil jauhnya. Menariknya, klien pertukaran lokasi pertukaran menerima jumlah panjang kabel yang sama tanpa memperhatikan letaknya di tempat pertukaran, sehingga memastikan bahwa mereka memiliki latensi yang sama. Rabat Likuiditas Sebagian besar bursa telah mengadopsi model pembuat pengambil untuk mensubsidi penyediaan likuiditas saham. Dalam model ini, investor dan pedagang yang memasukkan limit order biasanya menerima potongan kecil dari bursa pada saat eksekusi pesanan mereka karena dianggap memiliki kontribusi terhadap likuiditas di saham, yaitu mereka adalah pembuat likuiditas. Sebaliknya, mereka yang memasukkan pesanan pasar dianggap sebagai pengambil likuiditas dan dikenai biaya sederhana dengan cara menukar pesanan mereka. Sementara potongan harga biasanya pecahan sen per saham, jumlah tersebut dapat ditambahkan ke jumlah yang signifikan selama jutaan saham yang diperdagangkan setiap hari oleh pedagang dengan frekuensi tinggi. Banyak perusahaan HFT menggunakan strategi perdagangan yang dirancang khusus untuk menangkap rabat likuiditas sebanyak mungkin. Matching Engine Algoritma perangkat lunak yang membentuk inti dari sistem perdagangan bursa dan senantiasa sesuai dengan pesanan beli dan jual, sebuah fungsi yang sebelumnya dilakukan oleh para spesialis di lantai perdagangan. Karena mesin pencocokan cocok dengan pembeli dan penjual untuk semua saham, sangat penting untuk memastikan kelancaran pertukaran. Mesin pencocokan berada di komputer pertukaran dan merupakan alasan utama mengapa perusahaan HFT mencoba berada dekat dengan server pertukaran semampu mereka. Mengacu pada taktik memasukkan pesanan berharga kecil biasanya untuk 100 saham agar bisa belajar tentang perintah tersembunyi besar di kolam gelap atau bursa. Meskipun Anda bisa memikirkan ping sebagai analog dengan kapal laut atau kapal selam yang mengirimkan sinyal sonar untuk mendeteksi penghalang atau kapal musuh yang akan datang, dalam konteks HFT, ping digunakan untuk menemukan mangsa tersembunyi. Heres bagaimana - perusahaan buy-beli menggunakan sistem perdagangan algoritmik untuk memecah pesanan besar menjadi barang-barang yang jauh lebih kecil dan memberi mereka makanan ke pasar sehingga mengurangi dampak pasar dari pesanan besar. Untuk mendeteksi adanya pesanan besar tersebut, perusahaan HFT mengajukan penawaran dan penawaran dalam 100 lembar saham untuk setiap saham yang tercatat. Setelah sebuah perusahaan mendapat ping (yaitu perintah kecil HFTs dijalankan) atau serangkaian ping yang mengingatkan HFT akan adanya order buy-side yang besar, hal itu mungkin terlibat dalam aktivitas perdagangan predator yang memastikannya hampir bebas risiko. Keuntungan dengan mengorbankan buy-sider, yang akhirnya akan menerima harga yang tidak menguntungkan untuk pesanan besarnya. Ping telah disamakan dengan umpan oleh beberapa pemain pasar berpengaruh, karena satu-satunya tujuannya adalah untuk menarik institusi dengan perintah besar untuk mengungkapkan tangan mereka. Titik Keberadaan Titik di mana pedagang terhubung ke bursa. Untuk mengurangi latensi, tujuan perusahaan HFT adalah mendekati titik kehadiran. Juga lihat Co-location. Praktik Trading Predatory Trading digunakan oleh beberapa pedagang dengan frekuensi tinggi untuk menghasilkan keuntungan yang hampir bebas risiko dengan mengorbankan investor. Dalam buku Lewis, bursa IEX. Yang berusaha untuk memerangi beberapa pratcices HFT shadier, mengidentifikasi tiga aktivitas yang merupakan perdagangan predator: arbitrase pasar Lambat atau arbitrase latency, di mana seorang pedagang frekuensi tinggi mengambilalih perbedaan harga saham antara berbagai bursa. Peluncuran depan elektronik, yang melibatkan perusahaan HFT yang melaju di depan pesanan klien besar di bursa, meraup semua saham yang ditawarkan di berbagai bursa lain (jika itu adalah pesanan beli) atau menekan semua tawaran (jika itu adalah penjualan Pesanan), dan kemudian berbalik dan menjualnya ke (atau membelinya dari) klien dan mengantongi selisihnya. Rabat arbitrase melibatkan aktivitas HFT yang mencoba untuk menangkap rabat likuiditas yang ditawarkan oleh bursa tanpa benar-benar berkontribusi terhadap likuiditas. Lihat juga Liquidity Rebates. Prosesor Informasi Efek Teknologi yang digunakan untuk mengumpulkan data kutipan dan perdagangan dari berbagai bursa, menyusun dan mengkonsolidasikan data tersebut, dan terus menyebarkan penawaran harga real-time dan perdagangan untuk semua saham. SIP menghitung Penawaran dan Penawaran Terbaik Nasional (NBBO) untuk semua saham, namun karena banyaknya data yang harus ditangani, memiliki periode laten yang terbatas. Sebuah latency SIP dalam menghitung NBBO pada umumnya lebih tinggi dari pada perusahaan HFT (karena komputer dan lokasi koeksinya lebih cepat), dan inilah perbedaan latensi yang diperkirakan Lewis sesekali mencapai sebanyak 25 milidetik yang ada pada Inti aktivitas prediktor HFT. Nasdaq OMX Group dan NYSE Euronext masing-masing menjalankan SIP atas nama 11 bursa di A. S. Smart Routers Technology yang menentukan perintah pertukaran atau perdagangan yang dikirim. Router cerdas dapat diprogram untuk mengirimkan potongan pesanan besar (setelah dipecah oleh algoritma perdagangan) sehingga mendapatkan eksekusi perdagangan yang hemat biaya. Router cerdas seperti router hemat biaya sekuensial dapat mengarahkan perintah ke kolam gelap dan kemudian ke pertukaran (jika tidak dijalankan pada awalnya), atau ke pertukaran di mana kemungkinannya akan menerima potongan harga likuiditas. Garis Dasar HFT telah membuat gelombang dan bulu yang mengacak-acak (menggunakan metafora campuran) dalam beberapa tahun terakhir. Tapi terlepas dari pendapat Anda tentang perdagangan dengan frekuensi tinggi, membiasakan diri dengan persyaratan HFT ini memungkinkan Anda memperbaiki pemahaman Anda tentang topik kontroversial ini. Total nilai pasar dolar dari seluruh saham perusahaan yang beredar. Kapitalisasi pasar dihitung dengan cara mengalikan. Frexit pendek untuk quotFrench exitquot adalah spinoff Prancis dari istilah Brexit, yang muncul saat Inggris memilih. Perintah ditempatkan dengan broker yang menggabungkan fitur stop order dengan pesanan limit. Perintah stop-limit akan. Ronde pembiayaan dimana investor membeli saham dari perusahaan dengan valuasi lebih rendah daripada valuasi yang ditempatkan pada. Teori ekonomi tentang pengeluaran total dalam perekonomian dan pengaruhnya terhadap output dan inflasi. Ekonomi Keynesian dikembangkan. Kepemilikan aset dalam portofolio. Investasi portofolio dilakukan dengan harapan menghasilkan laba di atasnya. This. Brokerages Jadikan Jutaan Menjual Pesanan ke Perusahaan Perdagangan Frekuensi Tinggi Dalam bukunya Flash Boys. Michael Lewis mencoba menjawab pertanyaan - apa yang terjadi dengan perdagangan saya setelah saya melakukan eksekusi sekarang bahwa perusahaan perdagangan frekuensi tinggi ada di pasar. Heres adalah satu jawaban - broker Anda menjual Anda ke perusahaan perdagangan frekuensi tinggi dalam satu paket dengan sekelompok lainnya. Perdagangan. Pada saat itu mereka hanya memesan. Perusahaan perdagangan frekuensi tinggi yang membeli paket ini membayar banyak uang broker Anda untuk mendapatkan hak istimewa untuk menjalankan pesanan Anda dan mengubahnya menjadi perdagangan. Praktik ini disebut pembayaran untuk arus pesanan, dan bukan hal baru ke pasar. Bernie Madoff biasa melakukannya dengan membayar pialang lainnya satu sen per saham. Kemudian perusahaannya akan menggunakannya untuk berdagang dengan harga pemahaman yang lebih baik. (Ini bagian dari bisnisnya berbeda dari skema Ponzi) Pikirkanlah: Jika Anda tahu permintaan di pasar, dan Anda tahu kapan lagi orang lain (misalnya pesanan yang baru Anda beli) sedang diperdagangkan, Anda bisa melakukan perdagangan lebih cerdas dan lebih baik untuk Anda sendiri - terkadang dengan mengorbankan harga terbaik untuk pesanan yang Anda beli. Di dunia HFT kami, pembayaran untuk arus pesanan memiliki inkarnasi baru yang dikritik HFT selama bertahun-tahun. Sekarang sepertinya regulator akan mulai menyelidiki praktik ini. Karena itu, kata Wall Street Journal, saham seperti Charles Schwab, TD Ameritrade, dan ETrade terbunuh pekan lalu. ETrade jatuh 10, Schwab jatuh 5, dan TD Ameritrade jatuh 9,2. Lihat saja laporan tahunan Charles Schwabs 2013 dan Anda dapat melihat mengapa beruang keluar dengan kekuatan penuh atas berita ini. Pada tahun 2012 broker mengambil 236 juta dari sumber pendapatan lainnya. Salah satu sumbernya adalah pembayaran arus pesanan. Dari laporan tersebut: Pendapatan lain - bersih turun sebesar 20 juta, atau 8, pada tahun 2013 dibandingkan dengan tahun 2012 terutama karena kenaikan yang tidak berulang dari 70 juta yang berkaitan dengan penyelesaian rahasia dari sengketa vendor pada kuartal kedua tahun 2012 dan keuntungan yang direalisasikan 35 juta dari penjualan sekuritas yang tersedia untuk dijual pada tahun 2012, sebagian diimbangi oleh peningkatan pendapatan arus kas yang diterima Schwab mulai November 2012. Pendapatan lain - bersih meningkat 96 juta, atau 60, pada tahun 2012 dibandingkan dengan 2011 terutama karena Untuk keuntungan yang tidak berulang dari 70 juta yang berkaitan dengan penyelesaian rahasia dari sengketa vendor yang disebutkan di atas. Pada bulan November 2012, Perusahaan mulai menerima rabat arus pesanan tambahan dari tempat pasar dimana pesanan klien diarahkan untuk eksekusi. Pendapatan arus pesanan meningkat sebesar 23 juta karena pendapatan ini dan masuknya satu tahun penuh pilihan aliran pendapatan pesanan. Charles Schwab mengatakan kepada WSJ bahwa pembayaran untuk arus pesanan sama sekali berbeda dengan akses dan praktik yang tidak adil yang digunakan oleh pakaian perdagangan frekuensi tinggi yang membuat investor berada pada posisi yang kurang menguntungkan. Ini juga merilis sebuah catatan yang menyerukan agar HFT mengatakan bahwa para pedagang memainkan game sistem tersebut, menghasilkan miliaran dalam prosesnya dan mengurangi kepercayaan investor terhadap keadilan pasar. Namun pada saat yang sama, pembayaran untuk aliran pesanan memberi perusahaan HFT amunisi yang mereka butuhkan untuk melakukan semua hal yang mereka lakukan. Bagikan Posting ini